银行业(yè)危机再现？

　　昨夜美股开盘(pán)不久(jiǔ)，第一共和银行盘中跌幅一度扩大(dà)至超过40％，经历(lì)至少(shǎo)五次停牌(pái)，股价再(zài)刷新历史新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据(jù)英国《金融时报》报道(dào)，知(zhī)情(qíng)人士说，几个星期(qī)以来(lái)，第一共和银行已(yǐ)在为其(qí)部分业务寻找买家(jiā)，但潜在的收(shōu)购方担心承担过多风险。目前可能的解决方案是，向近期曾为第一共和银行注(zhù)资300亿美元的大型银行(xíng)寻(xún)求帮助，或者由美国联邦存(cún)款保险公司接管该银行，并为所有存款(kuǎn)提供政府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息人士报道，白宫或美国(guó)财政部无意干预该银(yín)行的状况。

　　CNBC财经(jīng)记者和(hé)市场新闻分析师David Faber说(shuō)，他目(mù)前不知道这家银(yín)行能否在未来的日子继续经营下去，也(yě)不知道联邦存款保险公司(sī)是否会(huì)对此家(jiā)银行发表“破产声明(míng)”。但(dàn)他(tā)说：“解决方案（可能(néng)是联(lián)邦存(cún)款保险公司的接管）目前正变得越来(lái)越(yuè)有可(kě)能，因为第一(yī)共(gòng)和银行找到买家的机会(huì)‘几乎为零(líng)’。”

　　商品(pǐn)方面，今天凌(líng)晨，美、布两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此(cǐ)前API报告(gào)显示(shì)美国上周原油库(kù)存(cún)降幅大于(yú)预(yù)期(qī)，由于市场消化了疲(pí)弱的美国经济数据，对(duì)美国经济衰退的担(dān)忧增(zēng)加，油价(jià)周(zhōu)三(sān)延(yán)续(xù)前一交(jiāo)易日(rì)的跌(diē)势，目前已经抹去了(le)自欧佩(pèi)克(kè)+4月初宣布进(jìn)一步减产以来的(de)全部涨幅。

　　截至今晨(chén)收盘，第一共和银(yín)行收跌近30％再创历史新(xīn)低，最新报(bào)道称，美国联邦(bāng)存(cún)款保险公司FDIC威胁下调该行(xíng)评(píng)级(jí)，将限(xiàn)制第一共和银行从美联储取得融资(zī)的渠(qú)道。

　　原油方面，WTI 6月原油(yóu)期(qī)货收跌3.59％，报(bào)74.30美(měi)元/桶；布(bù)伦特(tè)6月原油期货收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹去(qù)了自OPEC+本月初因需求低迷而减产带来的价格涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离(lí)”

　　宏(hóng)观层面风险(xiǎn)不断(duàn)，让美联储5月(yuè)的加息路(lù)径变得(dé)“扑朔(shuò)迷离(lí)”。一边是仍然高企的通(tōng)胀，一(yī)边是银行系(xì)统危机以(yǐ)及由此扩(kuò)大的经济衰退阴(yīn)霾，美联储会如何选择，无(wú)疑(yí)是市场最引人瞩(zhǔ)目(mù)的(de)焦点(diǎn)。

　　在广(guǎng)州金控期货研究所副总经理程小勇看来，对于美联(lián)储货币政策，大概率还是维(wéi)持加息(xī)的大方(fāng)向，只(zhǐ)不过加息(xī)力度会维持25个基点，不会像去年那样以50个(gè)基点的大力度加(jiā)息。

　　“首先(xiān)，考(kǎo)虑到(dào)美国(guó)通(tōng)胀具有(yǒu)很(hěn)强的粘性，当(dāng)前(qián)核心通胀增速依旧(jiù)处(chù)于历(lì)史(shǐ)高位，3月(yuè)高达5.6％，较此轮高点仅(jǐn)仅回落了(le)1个百分(fēn)点(diǎn)，‘通胀中的通胀(zhàng)’3月住房(fáng)租金价格指数增(zēng)鸭绒被好还是鹅绒被好，鹅绒被最大的缺点速(sù)高达(dá)8.3％。其次(cì)，尽管(guǎn)高利率和美国银行业危机引(yǐn)发了经济减速(sù)，但是据我们测(cè)算(suàn)当前(qián)美国私人部门资产(chǎn)负债表受冲击(jī)的(de)影响大约(yuē)将在三、四季度出(chū)现，短期经济减速不至于引(yǐn)发美联储货币政策转向。从历(lì)史上美联(lián)储加息的(de)经验来看，高通胀下的美联储加息(xī)并不会因(yīn)经济减速而(ér)转向。此外，美国地区(qū)银行(xíng)担忧引发(fā)银行股(gǔ)大跌，但由于当前美国商业银行危机主要是资产(chǎn)负责错(cuò)配，并非如2007年次贷危机时那样的产品(pǐn)层层嵌套和加杠杆导致危机爆发时过渡去杠杆，金融(róng)市场系统(tǒng)性风险暂难发生。”程(chéng)小勇表示(shì)。

　　混沌天成期货研究院首席宏(hóng)观分析师赵旭初(chū)同样(yàng)认(rèn)为，由美国(guó)银行(xíng)业(yè)“爆(bào)雷”引发系(xì)统性风险的可能(néng)性是较小的，基于(yú)此，美(měi)联储也不会轻易改变“显著控制通胀”的目标(biāo)。“从硅(guī)谷(gǔ)银行的事件(jiàn)来看，政(zhèng)策(cè)部门应对危机的速度和积极性非常高，在这种形式(shì)下(xià)，去押注系统性风险发生概率比较低的(de)。对于通胀率，当前市场主流的(de)预(yù)测(cè)对5月CPI是(shì)4％，即(jí)便(biàn)到了(le)市场认为(wèi)有一定降息(xī)概率的(de)7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上，除(chú)非是(shì)出现了(le)几乎失(shī)控的(de)风险，如金融机构(gòu)或者非金融企业大面积的‘爆(bào)雷’，否(fǒu)则在这个通胀水平预(yù)测下(xià)，美联储是不会在7月份就去做降息(xī)操(cāo)作的。”他说(shuō)。

　　据外(wài)媒(méi)报道，对(duì)于美国(guó)通胀将从几十年来的最高(gāo)水(shuǐ)平(píng)进一步回落多少这一争论，全球知(zhī)名机构的基金经理们也开始产生分歧。其中，一方(fāng)是安联环球投资和西部信托(tuō)等(děng)公司认为，美联(lián)储和其(qí)他央行将在加息方面取得胜利，即(jí)使这(zhè)意味着继续加(jiā)息、控制通胀(zhàng)到2％的目(mù)标可(kě)能会让经济陷入(rù)衰(shuāi)退。而另一方面，贝莱(lái)德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强的通胀，美(měi)联储和其(qí)他央行(xíng)的(de)政策制定者是否真(zhēn)的(de)愿意冒让数百万(wàn)人失业的风(fēng)险(xiǎn)，换(huàn)句(jù)话说，央行们最终可能不得不做出妥协，容忍高(gāo)于目(mù)标的通胀(zhàng)。

　　相关数据显示，4月美国消费(fèi)者信心指数降至了101.3，为去年7月(yuè)以来最低(dī)水平(píng)。对此，程小勇表(biǎo)示，从(cóng)美国(guó)居民(mín)消(xiāo)费来看，高利率(lǜ)和银(yín)行业信贷收紧(jǐn)导致消(xiāo)费者信(xìn)心指数下(xià)降，消费支出(chū)增速放缓是确(què)定性事件(jiàn)，说明未(wèi)来美国经济继(jì)续减速也(yě)是大概(gài)率事件。然而(ér)，由于美国居(jū)民消费支出增速虽(suī)然在下滑，但在2月还是维(wéi)持(chí)正增长，使得市(shì)场避险情绪短期虽有升温，但不至于出(chū)发市(shì)场系统性泡(pào)沫，通过贵金属(shǔ)温和反弹也可以验证这一点。不过，随着(zhe)美(měi)国居民利息支出占可支(zhī)配收入的比(bǐ)例越来越高，未来并不排除(chú)由于经(jīng)济严重减速加快导致大规模恐慌(huāng)再现的情(qíng)况出现。

　　“消费(fèi)者信心的下降和最(zuì)近的美(měi)国(guó)居(jū)民部门信用卡违(wéi)约率上升(shēng)是相匹(pǐ)配的，在高(gāo)通胀高利率经济下行的环(huán)境下，居民(mín)部(bù)门的(de)资产负债表和收入状(zhuàng)况边际上会有恶(è)化也是情理之中；但美国居民部门(mén)已经(jīng)经(jīng)过了十年的(de)去(qù)杠杆，本(běn)身资产负债处(chù)于一个相对健康的状况(kuàng)，这也是(shì)为(wèi)何即便消费信(xìn)心在恶化，即便(biàn)银行利率在飙(biāo)升，美国居(jū)民(mín)部(bù)门(mén)的(de)消(xiāo)费贷款仍然在继续扩张，这显(xiǎn)示着(zhe)美国居民(mín)部门的需求仍然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在(zài)赵(zhào)旭初(chū)看(kàn)来，当前市场避险情绪的催化有两方面的背景，一是按照历史(shǐ)经验看，海外加息结束(shù)到降息之间就是一(yī)个容(róng)易出风(fēng)险的时(shí)间段；二是能够激发风险偏好的(de)中国这边的复苏环比高(gāo)点已(yǐ)经看到，同比高点接近看到，在中国没有更多刺激政(zhèng)策的情况下(xià)，市场(chǎng)对全球经济(jì)的预期想要进(jìn)一步边际(jì)改善是(shì)比较困难的(de)。

　　“在这(zhè)样的背(bèi)景下，近日A股(gǔ)的主线题材(cái)下跌(diē)与(yǔ)海外(wài)银行业危机共振(zhèn)成为了一个激发避(bì)险情绪(xù)升级(jí)的导火(huǒ)索。”赵旭初认(rèn)为，今年大的宏观周期和前几(jǐ)年(nián)有所不同(tóng)，国内和(hé)海外出现(xiàn)明显的周期背离，且海外的政策部门应对危机的(de)速度又(yòu)很快，所以(yǐ)不(bù)至于出现单边的持续性共振，这就导致各类(lèi)风险资产难(nán)以(yǐ)出现大幅(fú)度的流畅单边行情，比较合适的操作思路应该是“在(zài)下(xià)跌时不过(guò)分恐(kǒng)慌、在上(shàng)涨时也(yě)不过分乐观”。

　　宏观环境(jìng)走弱(ruò) 有色金(jīn)属全线下行

　　在宏观环境偏(piān)弱的影响下，昨(zuó)日的(de)有(yǒu)色金属板块(kuài)全面下行。沪铜(tóng)主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约(yuē)2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货(huò)研(yán)究所(suǒ)有色金属(shǔ)研究总监展大(dà)鹏表示(shì)，整体来看，有色金属的(de)全面下行有两个利空背景和一(yī)个触(chù)发因素，一(yī)是(shì)临近美联储5月份议息会议，加(jiā)息25个(gè)基点的概率升(shēng)至高位，市场表现出谨慎情绪；二是面临(lín)国内(nèi)五一假期，资(zī)金提(tí)前流出规避不确(què)定(dìng)性风(fēng)险；三是前一晚(wǎn)欧美银行季报再爆利空(kōng)，引(yǐn)发市场对银(yín)行业危机(jī)蔓延的(de)担忧，避险(xiǎn)情(qíng)绪骤然(rán)升(shēng)温，美股大幅(fú)下(xià)挫，美元指(zhǐ)数快速回升，成为有色(sè)板块全面下行的直接触(chù)发因素。

　　“可(kě)以看出，当(dāng)前(qián)宏观情绪对市场的扰(rǎo)动较大。市场一直在衰退论和加息(xī)预期(qī)之间(jiān)摇摆不(bù)定。一方面(miàn)对(duì)银(yín)行业和全球经济前景(jǐng)感到担忧，担(dān)心陷入衰退(tuì)，衰退(tuì)论升(shēng)温又(yòu)会使得加息预期(qī)降(jiàng)低。加(jiā)息预(yù)期降低(dī)后又不得不面对高(gāo)企的通(tōng)胀数据，美联储喊话加息不应停(tíng)止，市场又(yòu)继续预测衰退，周而复始。”国海良时期货有色金属分析(xī)师何(hé)燕艳表(biǎo)示，此(cǐ)外，鸭绒被好还是鹅绒被好，鹅绒被最大的缺点国内面临五(wǔ)一假(jiǎ)期，之前(qián)看多需求修复的情(qíng)绪慢慢(màn)平复，也使得价格(gé)下跌。

　　具(jù)体品种来(lái)看，何燕(yàn)艳表(biǎo)示，以铜和铝为代表的大部分品种还在(zài)区间运行，除了锌的空(kōng)头势头较为明显，而镍和锡(xī)则是(shì)辗(niǎn)转(zhuǎn)反(fǎn)弹(dàn)状态。

　　展(zhǎn)大(dà)鹏表(biǎo)示(shì)，二季度是(shì)有色金(jīn)属的传统旺季，4月的开局延续了需求的(de)强(qiáng)预(yù)期，有色一度出现(xiàn)触底反弹(dàn)和(hé)冲高预(yù)期，但(dàn)随着(zhe)4月旺季过半(bàn)，市场却出现不一样(yàng)的声音。一是精炼铜及(jí)再生铜制杆(gān)、铝材加工和镀锌板等行业样(yàng)本(běn)企业开工率却出现接连(lián)下降，社会库存(cún)虽然(rán)持续去化，但(dàn)速(sù)度较3月份(fèn)明(míng)显放缓；二是部(bù)分(fēn)下游加工企(qǐ)业订单难以为继(jì)，且产(chǎn)成品库(kù)存较往年出(chū)现(xiàn)小幅累积，这也(yě)就意(yì)味着之前的“强预期”出现“弱(ruò)兑现”的情况，或者说3月份的高(gāo)开工透支了部分(fēn)旺季的需(xū)求。

　　“对铜价来说，海外(wài)‘衰退+加息’的宏观(guān)环境并(bìng)不支(zhī)持价格高(gāo)走，同时国(guó)内劳动节假期(qī)即将到来，资金从有色市场(chǎng)流(liú)出规避不确定(dìng)性风险，价格出现回调并不意(yì)外，昨日有色价格快速回落也是近(jìn)段时间对利空因素(sù)的(de)集中体现(xiàn)，节前宜谨(jǐn)慎。”展大(dà)鹏表示，不过，5月中(zhōng)上旬延续旺(wàng)季下，需求不会(huì)大(dà)幅走(zǒu)弱，因此(cǐ)若(ruò)价(jià)格在节前持续(xù)表现偏弱，下游企业可适当(dāng)补库过节。

　　何燕艳介绍(shào)说，从(cóng)具(jù)体的行业(yè)数据来(lái)看，下游需求无疑是在慢慢复苏的。如房(fáng)屋(wū)竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但是反(fǎn)应在下游开工率上最近几(jǐ)周出现了高位停滞，没(méi)有进一步的增长(zhǎng)，可能和旺季(jì)慢(màn)慢(màn)过去也有关系。此外，4月的(de)总体预测值普遍也没有高于3月，虽然下降(jiàng)数值(zhí)也不大(dà)，但也没能有(yǒu)力提振需求。不过，何燕(yàn)艳(yàn)表示，价(jià)格一旦大跌到目前的状态(tài)，现货上面买(mǎi)盘又会出现，错综复杂之下走(zǒu)势(shì)也表现的偏振荡(dàng)。

　　“当(dāng)前(qián)，宏观面上(shàng)的市场预(yù)期(qī)过于一(yī)致，主流观点(diǎn)认为加息已近尾声，最坏的时候已经(jīng)过去(qù)，但今(jīn)年可能不(bù)会降(jiàng)息。我们要(yào)警惕(tì)这种市场(chǎng)过于一(yī)致的情况。因为(wèi)美(měi)通胀(zhàng)高(gāo)位(wèi)持续，美(měi)联(lián)储的结果导向(xiàng)很可(kě)能使得(dé)加息时间或者(zhě)幅度超(chāo)预期(qī)，这样(yàng)市场就会有超预期的下跌(diē)。最主要的是，有(yǒu)色板块(kuài)多(duō)数品种(zhǒng)供应增加总体比(bǐ)较确定的(de)，需求(qiú)跟不上供应(yīng)的增速，整个(gè)周(zhōu)期是向下而不是(shì)向上。因此(cǐ)，我对整个板块还是持中线偏空思路，投资者可以(yǐ)用振荡的策略去(qù)操(cāo)作。”何(hé)燕艳说。

　　宏观经济是对未来的预期，更(gèng)多(duō)的是反映市场对未(wèi)来一个(gè)季度、半年度甚至更长时间(jiān)的需求预期，展大(dà)鹏(péng)认为，其对有色板块的短期或短线(xiàn)影响(xiǎng)并(bìng)不显(xiǎn)著，短期可(kě)关注供(gōng)求现状与价格趋势的(de)关系以及可能突发的风(fēng)险(xiǎn)事件上。“对有色(sè)而言，投资者更多(duō)担心的(de)是在(zài)多(duō)空(kōng)分歧的(de)位(wèi)置和时间节点突发未知的风(fēng)险事件，从而放大了价(jià)格(gé)短线的波动性，带来(lái)持仓(cāng)管理(lǐ)的压力。”他说。

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