金融(róng)界5月8日(rì)消息今日早盘，A股市(shì)场银行板块再(zài)度走(zǒu)高，中信(xìn)银行率(lǜ)先(xiān)涨停，另外四大行(xíng)中，中国银(yín)行涨超6％，农业(yè)银行涨超5％，工商银行涨超4％，建设银行涨(zhǎng)超3％。

　　截至(zhì)目前，中信银行年内涨幅(fú)已(yǐ)超过50％，中国银行、交通银行(xíng)、农(nóng)业银行涨超30％，邮储银行、瑞丰银行、长沙(shā)银行涨(zhǎng)超20％。

　　海通国际证券在近日(rì)的(de)研报(bào)中梳理了银(yín)行(xíng)上涨的逻辑。

　　1、从长期逻辑——政策改变利于估值修复。

　　2022年底(dǐ)开始，政策不再提金融让利(lì)。银行业也(yě许昌学院是一本还是二本分数线，许昌学院是一本还是二本院校)开始(shǐ)落实，比如一些地方小银行下(xià)调存款(kuǎn)利率后，股份行也出现下调；而年初的低利率(lǜ)放贷(dài)现(xiàn)象也消失了(le)，新(xīn)发(fā)放贷款利(lì)率在(zài)上行(xíng)。此外，今年也(yě)没有下达(dá)普(pǔ)惠小微的政策任务。政策(cè)改变的原因之一是银行需要资(zī)本(běn)扩展，需要恰当的盈利(lì)积累，不能过(guò)度让(ràng)利；另(lìng)一个是中(zhōng)央讲(jiǎng)中特估和国企改革，银行作为资产规模最大的(de)国(guó)企行业，按政策导向(xiàng)要提高(gāo)资产收益率。而取消(xiāo)金(jīn)融让利有(yǒu)利于银行估值修复。从2020年开(kāi)始(shǐ)的金(jīn)融让利使(shǐ)银行股的PB估值(zhí)低于正常估值。银行作(zuò)为ROE较(jiào)高（大于10％）的(de)行业，在利(lì)润(rùn)正(zhèng)增长的情况(kuàng)下正(zhèng)常PB估(gū)值应该在1倍多(duō)，但由于让利之下市场担心银行(xíng)ROE会(huì)降低，给出的估(gū)值在0.5倍。现在(zài)政策导向的改变对(duì)银(yín)行股是一种长时(shí)间的利(lì)好，有(yǒu)利于(yú)银行估值(zhí)的逐步修复。

　　2、长期(qī)逻(luó)辑——不良率连续下降(jiàng)。

　　银行不良率(lǜ)和债务风险周期(qī)相关，现在(zài)已进入不良率下(xià)降(jiàng)周(zhōu)期。2020年(nián)底银行业的不(bù)良(liáng)贷款率开始下(xià)降，到今(jīn)年一季度已经连续(xù)10个季(jì)度下降了(le)，这有利于股价(jià)上(shàng)涨，不(bù)过按历史规(guī)律，上涨会存在滞后性。目前市场还没充分(fēn)意识，银行股(gǔ)价刚刚启动，如果不良率下降周期能够(gòu)持续验(yàn)证，我们认为这会让银行(xíng)业的PB从1倍到1倍以上。部(bù)分投资者对于地产和(hé)城投风险(xiǎn)有担忧，但银行房地产贷款占比很低，在(zài)3％-6％左右，对(duì)银(yín)行(xíng)整体不良率影响较小；而且中国经过对债务风险的分(fēn)部门(mén)处理，地(dì)产上下游的很多行业(yè)的债务风险已(yǐ)经解(jiě)决。总体上银行不(bù)良率还是下降的(de)。

　　3、中期逻辑(jí)——业绩出现(xiàn)拐(guǎi)点(diǎn)，疫情(qíng)扰动(dòng)结束。

　　银行收入增(zēng)许昌学院是一本还是二本分数线，许昌学院是一本还是二本院校速自去年一季度开始逐季(jì)下(xià)降，今年Q1已到最低点(diǎn)，单(dān)季来(lái)看今(jīn)年Q1比去(qù)年Q4营(yíng)收增速略(lüè)微(wēi)提高。我们预计Q2、Q3、Q4银行收入增速(sù)会逐(zhú)季(jì)改善(shàn)，特别是中小银行(xíng)。出现拐(guǎi)点(diǎn)的原因是去年上(shàng)半(bàn)年LPR下降，今年1月1号银行进行贷款利率(lǜ)重定价，利率(lǜ)出现下降。这是一个已知利空，市场(chǎng)已经消化(huà)，所以银行股(gǔ)会(huì)出现修(xiū)复。此外，过去(qù)三年疫情使得银(yín)行股估值(zhí)被压(yā)制。现在(zài)乙类乙管多时，对(duì)银行估(gū)值不会再有太多(duō)影响，疫情折价已过，估值(zhí)将会正常化(huà)。

　　4、短期逻辑——存(cún)款利率下调，政策未收紧。

　　最近银行业出(chū)现存(cún)款利率下调(diào)，低利率(lǜ)贷款行为经(jīng)过窗口指导已经取消(xiāo)，这对银行息差(chà)有(yǒu)比(bǐ)较(jiào)正向的催化，是一个短期利好。此(cǐ)外4月(yuè)底的政治局(jú)会议并未如市场预期一样出现明(míng)显政策收紧(jǐn)，对银(yín)行(xíng)业是另一个短(duǎn)期利(lì)好。

　　该机构(gòu)从交易层面罗(luó)列了(le)一下(xià)两大催化因素：

　　第一，债(zhài)券市场出现资(zī)产荒，一些稳定的高股息行业会成为替代品，银行股就得益于此。

　　第(dì)二，现在政策重视提(tí)高国企ROE，很(hěn)多做股票投资或股权投(tóu)资的国企央企可以投(tóu)资(zī)ROE相对高的银行股，从(cóng)而(ér)来提高(gāo)自(zì)身ROE。

　　对于对于未来银行股上涨的持(chí)续性，海通国(guó)际证券给(gěi)予肯(kěn)定态度。该机(jī)构认为，接下(xià)来的(de)5-7月份的业绩真空(kōng)期，银行股的表现将取决(jué)于宏观(guān)环境、政策规划(huà)以及市(shì)场交易情绪，在(zài)没(méi)有经济衰退(tuì)和(hé)政策打压的(de)情(qíng)况下(xià)银行股不会(huì)出现大幅回(huí)撤。关(guān)于如(rú)何避(bì)免可能的小回(huí)撤，该机构建议选股(gǔ)时(shí)选(xuǎn)择业绩好但股价还未上涨的小银(yín)行。之前中特(tè)估(gū)的概(gài)念使得大行的估值(zhí)得(dé)到抬升，之(zhī)后其他类(lèi)型的银(yín)行估值也要(yào)相应(yīng)抬(tái)升，本质(zhì)原因是各类银(yín)行的估值没有系统性的差异。

　　东方证(zhèng)券指出，截至23Q1，上市银(yín)行不良率环(huán)比下降(jiàng)3BP至1.27％，账(zhàng)面(miàn)不良(liáng)率延(yán)续改善(shàn)，我(wǒ)们测算行业23Q1加回核销后的(de)年化不良净生成率在0.58％（vs0.76％，22A），反映23年初(chū)以来随着疫情影响的消退和经(jīng)济的稳步复苏，银行不(bù)良生成压力(lì)边际缓释。前瞻(zhān)性指(zhǐ)标(biāo)方(fāng)面，绝大(dà)多数(shù)银行关注率环比有所改善(shàn)。拨备方面，截(jié)至1季度末，上市(shì)银行拨(bō)备(bèi)覆盖率环比上行(xíng)4pct至245％，拨贷(dài)比(bǐ)为3.11％，环比下(xià)降3BP，行业的拨(bō)备水平继续保持充裕。目前(qián)银行资产质量压力的峰值已经过去(qù)，展望而言，经济复苏态势(shì)良好，企业(yè)经营环境改善(shàn)、居民信心提(tí)升，叠(dié)加地产政策的持续宽松，银(yín)行(xíng)的资产质量(liàng)表(biǎo)现(xiàn)有望延续向好态(tài)势。

　　中信(xìn)建投在银行业2023年中期投资(zī)策略报告中表(biǎo)示(shì)，经(jīng)济复苏进行时，银行重回基本面主逻辑。银行基本面(miàn)的量、价(jià)、质三方面的景气(qì)度均较去年提升(shēng)：价格端，息差企稳(wěn)回升新趋势将是(shì)重要的行业催(cuī)化剂，利好整体估值提(tí)升(shēng)。规模端(duān)，信贷需求从大到小逐步传(chuán)导，下半年企业贷款需求高景气(qì)延续的同时，看好零售、小微贷款的需求复(fù)苏。资产质量方面，优质房地(dì)产融资风险缓(huǎn)解；零售贷款(kuǎn)质量将在(zài)居民(mín)还款能力提升下长期向好，银行资(zī)产质量(liàng)下行(xíng)风险(xiǎn)封住。银行板块配置上，建议大小兼备、聚焦头部。

　　平安证券也在近(jìn)期表示，看好全年盈(yíng)利能力修复，银行(xíng)板块配(pèi)置价值提升(shēng)。该机构认为(wèi)1季报(bào)行业盈利(lì)增速(sù)低点确认(rèn)，主要受资产重定价以及居(jū)民端复苏低于预期的影响(xiǎng)。展(zhǎn)望后续季度，国内经济向好趋(qū)势不变，在(zài)此背景下(x许昌学院是一本还是二本分数线，许昌学院是一本还是二本院校ià)，居(jū)民消费倾向(xiàng)和风险(xiǎn)偏好的修复仍然(rán)值(zhí)得期待(dài)，成为推动板块(kuài)盈利回升的催化剂。我(wǒ)们继(jì)续看好银行板块全(quán)年表现，考虑到(dào)当前银行板块静态PB仅0.58x，估值处(chù)于低位且(qiě)尚未修复至疫情前水(shuǐ)平，在(zài)后续盈利有望逐(zhú)季修复的背景下，当前时点银(yín)行板块的配置价值提(tí)升(shēng)。

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