4月中国宏观(guān)数据预览

　　1）工业：工业生产及物流景(jǐng)气(qì)度环比有所回(huí)落，但低基(jī)数(shù)效应(yīng)提振4月(yuè)工(gōng)业生产同比增速从(cóng)3月的(de)3.9％回升至8.2％左右(yòu)。

　　2）社(shè)零：预计(jì)4月社会消费品(pǐn)零售总额同(tóng)比增速从3月的10.6％大(dà)幅上行至19％左右，主要(yào)受去年4月低基(jī)数影响。

　　3）投资：同样受低基数提振，预计(jì)当月(yuè)总投资同比(bǐ)小(xiǎo)幅上(shàng)行(xíng)至(zhì)6.8％。分部(bù)门看，4月基建投资可能高位上行至11％左右，制(zhì)造业(yè)投资回升至(zhì)9％，房地(dì)产投资降(jiàng)幅略(lüè)有收窄(zhǎi)至(zhì)4％左右。

　　4）通胀：食品(pǐn)价格(gé)持续回落但核心CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅(fú)回落(luò)至0.6％， 而受去年高(gāo)基数及(jí)海(hǎi)外(wài)经济动(dòng)能(néng)减弱(ruò)拖累，PPI或将下(xià)行至-3％左右。

　　5）外(wài)贸：低(dī)基数下、预计(jì)4月名义出口增速(sù)可能录得10％、较3月小幅(fú)回(huí)落(luò)，而进口降幅扩张至3％，贸易(yì)顺差(chà)可能录(lù)得(dé)880亿美元左右(yòu)。出(chū)口价格指数或有所下(xià)行，但低(dī)基数及外贸需(xū)求(qiú)回暖可能支(zhī)撑出口增(zēng)速维持高位。

　　6）货币财政：预计4月新增(zēng)贷款1.37万(wàn)亿元、社融(róng)约2.1万亿。此(cǐ)外，M2预(yù)计(jì)保持较(jiào)高增速，M1增(zēng)长有(yǒu)望继续回升——M1-M2剪刀差可能(néng)收(shōu)窄(zhǎi)。

　　核心观点

　　4月中国(guó)宏观(guān)数据(jù)预览

　　工业：工业生产及(jí)物(wù)流景气度环(huán)比有(yǒu)所回落，但低基数效(xiào)应提振(zhèn)4月工业生产(chǎn)同比增速(sù)三沙市有多少人口2022，目前三沙市有多少人口从3月的(de)3.9％回升(shēng)至8.2％左右(yòu)。上游工业(yè)开工(gōng)率总体持稳：焦化开工(gōng)率(lǜ)环比(bǐ)上行3个(gè)百分点、高炉开(kāi)工(gōng)率环比回(huí)升2个百分点。但4月制造业PMI较(jiào)3月下行2.7个百分点至49.2％的收缩(suō)区间，且4月物流指数环比有(yǒu)所下滑、较21年(nián)同期(qī)跌(diē)幅(fú)有所扩大：4月，整车(chē)物流指数较3月(yuè)均值环比下(xià)行7％，较21年同期降幅亦从3月的(de)10.4％扩大(dà)至17％；公共(gòng)物流(liú)园区吞吐指数环(huán)比走弱(ruò)1.1％、同比跌幅从(cóng)3月的(de)27.8％扩张(zhāng)至28.1％。总体来看，工业生产景气度环比有所(suǒ)下行，但(dàn)受去年同期低基数提振同比有所上行，尤其(qí)是汽车、电子、机械电子等受疫情影响较大的工业(yè)生(shēng)产(chǎn)可能(néng)上行较为明显。

　　社零：预计(jì)4月社会消(xiāo)费品零售总(zǒng)额(é)同(tóng)比增速从3月(yuè)的(de)10.6％大幅上行(xíng)至19％左(zuǒ)右，主要(yào)受去年(nián)4月(yuè)低基数影响(xiǎng)。4月(yuè)居民出行及消(xiāo)费(fèi)活跃度(dù)仍在(zài)高(gāo)位，4月(yuè) 18 城地铁客运量较(jiào) 2021 年同(tóng)期上行 10％，对比3月均值+6.8％；4月(yuè)，全国电影票房较3月均(jūn)值环比上行21.6％，但仍低于2021年(nián)同期(qī)10.6％。此外，受(shòu)各品牌出(chū)台(tái)降价(jià)政(zhèng)策及车展等线下活动(dòng)拉动，4 月 1-22 日乘用车零售销量较(jiào)2021年同(tóng)期增长 9.9％，对(duì)比3月全月(yuè)的8.8％小(xiǎo)幅扩张(zhāng)。今年五一假期居(jū)民(mín)此前受抑制的旅(lǚ)游需(xū)求得(dé)到集中释放，国内(nèi)旅游出(chū)行人数及总收入均(jūn)超过2021及2019年水(shuǐ)平，人均旅游消费恢复至2019年的(de)85％，显示(shì)“伤疤效(xiào)应”下(xià)居民消(xiāo)费倾向尚未修复至疫情前水(shuǐ)平(píng)（参考2023年5月4日(rì)发表的《快评：五一假期(qī)消费(fèi)数(shù)据的(de)三个亮点》）。

　　投(tóu)资：同(tóng)样受低基数提振(zhèn)，预计当月总(zǒng)投(tóu)资同比小幅(fú)上行至6.8％。分部门看，4月基建投资可能(néng)高位上行(xíng)至11％左右，制(zhì)造业投资回升至(zhì)9％，房(fáng)地产(chǎn)投资(zī)降幅略有(yǒu)收窄(zhǎi)至4％左右。高频数据显示4月以来地(dì)产需求较3月(yuè)有(yǒu)所走(zǒu)弱，房建开工(gōng)节奏也有所放(fàng)缓。4月30大(dà)中城市销售面(miàn)积(jī)较2021年同期下行32.0％，较3月的21.5％大幅回落；26城二手房销售面积较2021年同期(qī)上行5.4％，较3月的12％同样(yàng)下行；土地(dì)成交方面，4月百城土地(dì)成交面积(jī)较2022年同期同比回落(luò)17.6％。建筑开工节(jié)奏有所放缓，玻璃库(kù)存持续(xù)下行(xíng)，截至4月28日玻璃库存较3月同(tóng)期下(xià)行24.2％，同时水泥(ní)开工率/建筑钢材成(chéng)交(jiāo)量环(huán)比较3月同期分别下行(xíng)0.2个百分(fēn)点(diǎn)/5.4％。往前看，我们将重点(diǎn)关注：1）地产民企拿地(dì)及在手资金(jīn)情况能否(fǒu)回暖(nuǎn)，地(dì)产新开工(gōng)能否(fǒu)回升(shēng)；2）地产销售动能能否再度上(shàng)行。基(jī)建端，4月地方新增专项债(zhài)净发行3351亿元，对比3月(yuè)的4039亿元小幅下行但仍高于(yú)2022年同(tóng)期的1368亿元，可(kě)能(néng)支撑低(dī)基数下基(jī)建投(tóu)资继续上行。

　　通(tōng)胀：食品价格持续回落(luò)但核心CPI仍有(yǒu)韧(rèn)性，预计4月CPI小幅(fú)回落(luò)至0.6％， 而受去年高基数及海外经济动能减弱(ruò)拖(tuō)累，PPI或将下行至-3％左右。内需环比(bǐ)回落拖(tuō)累食品(pǐn)价格下行：4月农(nóng)产品批(pī)发价(jià)格(gé)200指(zhǐ)数(shù)较3月31日下行3.9％，猪肉/玉米/小(xiǎo)麦(mài)批发(fā)价分(fēn)别下降3.6％/3.0％/8.4％；非(fēi)食品价格小幅上行(xíng)，核心CPI仍(réng)有(yǒu)韧性：义乌中国小商品总价(jià)格指数较3月(yuè)上行0.2％，其中服装(zhuāng)服饰类持平，箱包/鞋类价格小幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同比增速可能继续下行：一方(fāng)面，2022年4月PPI同比基(jī)数总体较高；另一方面，海外经济(jì)动(dòng)能继续(xù)减弱(ruò)且内需仍待恢复(fù)，工(gōng)业品价格同(tóng)比继续回落：受OPEC减产提振，4月原油价格(gé)较3月环(huán)比上行6.3％；中国大宗商品价格总指(zhǐ)数环(huán)比上行(xíng)0.4％，但矿产及金属(shǔ)价格走弱（矿产价格指数-3.6％、钢铁价格(gé)指数-5.4％）。

　　外贸(mào)：低(dī)基数下、预计4月名义出口增(zēng)速可能(néng)录得10％、较3月小幅回落，而(ér)进(jìn)口降幅扩张至3％，贸(mào)易(yì)顺差可(kě)能录得880亿美(měi)元左右。出口(kǒu)价格指数或(huò)有所下行，但低基数及(jí)外贸(mào)需求回(huí)暖可能支撑出口增(zēng)速维(wéi)持高(gāo)位：4月1-30日，华泰出(chū)口(kǒu)需求(qiú)日度指数(shù)（HDET）均值录得14.3％的同(tóng)比(bǐ)增长，比3月(yuè)的16.6％小(xiǎo)幅回落2.3个百(bǎi)分点，鉴于3月（美元计）出口额增(zēng)长14.8％，4月出口额增长有(yǒu)望保持高速（参见(jiàn)2023年(nián)5月4日发表的(de)《4月(yuè)出口(kǒu)或保持较(jiào)高增长》）。此外，我(wǒ)国(guó)和亚太、非洲、甚(shèn)至拉美的一体化产业(yè)链、需求(qiú)链的格局不断(duàn)优化，出口增(zēng)长韧性可能超预期（参见《中国(guó)出口产(chǎn)业链的升级与重塑》，2023/4/16）。

三沙市有多少人口2022，目前三沙市有多少人口　　货币财政：预(yù)计4月(yuè)新增贷款1.37万亿元、社融(róng)约2.1万(wàn)亿。此外(wài)，M2预计保持较(jiào)高增(zēng)速(sù)，M1增长有望继(jì)续回升——M1-M2剪刀差可(kě)能(néng)收窄。预(yù)计(jì)4月新(xīn)增人民币贷款约1.37万亿元，一方面，企(qǐ)业中(zhōng)长期贷款延(yán)续(xù)年初(chū)至今的(de)较强势头、购房需求(qiú)回升(shēng)背景下(xià)房贷/居民贷款需(xū)求有(yǒu)望继续企(qǐ)稳回升，政(zhèng)策性银(yín)行(xíng)金融工具继续带动(dòng)基建投资(zī)和企业中长期贷款增长，信贷周期(qī)或继续保持(chí)强势。信贷推动(dòng)下，社融(róng)同比增速或上(shàng)行至10.6％左右，而(ér)企业债、股权及政府(fǔ)债融资较去年同期略有走(zǒu)弱。财(cái)政方面，去年留抵退税低基数下，财政收(shōu)入增长有望回(huí)升；财政支出、尤其(qí)民(mín)生和基建相关支出有望(wàng)保(bǎo)持较快增长(zhǎng)——预计政策性银行(xíng)金融工(gōng)具仍是近期准财(cái)政的主要发力渠道。

　　风险提(tí)示：消费复(fù)苏不及(jí)预期、稳地产(chǎn)政策不及预期。

　　文章(zhāng)来源

　　本文摘自2023年5月5日发(fā)表(biǎo)的《增长动能环比走弱、低基数(shù)效应凸显》

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